0411: One Up on Wall Street (彼得林區 選股戰略) 彼得林區書摘心得系列之三

這是比較早期的中文譯本封面,看來他的萬年帥照就這一張了。

這篇文章是One Up on Wall Street (彼得林區 選股戰略) 的第三篇書摘心得。錯過的可以先回頭看一下。

第一篇書摘心得:Two-Minute Drill

https://www.zoncheng.com/2021/06/0409-one-up-on-wall-street.html

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第三篇書摘心得主要摘自One Up on Wall Street (彼得林區 選股戰略) 第15章Checklist: For all stocks in general(投資前的檢查表)這個篇章基本是Peter Lynch圍繞著他所列出的六種股票類型,苦口婆心的列出Checklist. 這六類股票分別是:

  • Slows Growers(緩慢成長型)
  • Stalwarts(穩定成長型)
  • Fast Growers(快速成長型)
  • Cyclicals(週期性公司)
  • Turnarounds(困境反轉型) - 書中的案例有1980~1990年代的Lockheed/ 德儀/ Apple
  • Asset Plays. (隱蔽資產型)

倒數兩種類型的股票沒有內線我應該不會接觸(而且目前我聽到的"內線"投資下場都不太好,怕!)這篇書摘只會列出前四種類型,並只節錄我覺得很打中我的幾個點:

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15.1.1 所有類型公司的股票

  • 本益比。對於這家公司來說本益比是高還是低,這家公司的本益比與同行業中類似的公司相比是高還是低?
  • 機構投資者持股占該公司總股本的比例。機構投資者持股比例越低越好。
  • 公司內部人士是否在買入本公司股票?公司是否回購自己的股票?二者都是有利的信號。
  • 迄今為止公司收益增長的歷史情況,公司收益增長時斷時續還是持續穩定增長(只有隱蔽資產型公司股票可以說收益情況並不怎麼重要)。
  • 這家公司的資產負債情況是好是壞(負債與股東權益比率),公司財務實力評級情況如何。
  • Cash Position。福特汽車公司每股淨現金為16美元,因此我知道這家公司的股票不可能會跌到每股16美元以下。每股淨現金是公司股票價格的底部下限。
感想:我好希望我買的股票公司內部人士都肯大力回購,看最近那飛天ASAN... 只能羨慕

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15.1.2 緩慢增長型公司的股票

  • 由於你購買這類公司股票的目的是為了獲得股息(不然的話為什麼還要持有這類公司股票呢),所以你應該核查一下這類公司是否長期持續派發股息以及是否能夠定期提高股息水準。
  • 如果可能的話,弄清楚公司派發股息占收益的比率是多少。如果股息占收益的比率比較低,那麼這家公司在經營困難時期仍有緩衝資金可以幫助公司挺過難關,即使收益降低,公司仍然保證股息的派發;如果股息占收益的比率比較高,那麼股息能否順利派發就相當危險了。

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15.1.3 穩定增長型公司的股票

  • 這類公司都是幾乎不可能破產倒閉的大公司,因此關鍵因素在於買入價格的高低,股票的本益比會告訴你股價是否過高。
  • 檢查公司可能進行的多元化經營情況,這有可能導致公司未來收益下降。
  • 檢查公司收益的長期增長率,還要查看最近幾年是否仍然保持著同樣的增長勢頭。
  • 如果你打算永久持有一家穩定增長型公司的股票,就要好好看看這家公司在經濟衰退以及股市大跌時期的表現如何(麥當勞公司股票在1977年的股票市場大跌中表現得很好,在1984年的市場下跌中也能夠保持橫向盤整,在1987年的股災中,麥當勞股票和其他股票一樣遭受了重大打擊,但總的來說這是一隻相當不錯的防禦型股票。)
感想:說到這個,我就會想到牙膏廠。在2020年三月回調的時候表現的還滿穩定的。可惜換了新的CEO,表現還是依舊穩定。

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15.1.4 週期型公司的股票

  • 密切關注週期型公司存貨變化情況以及供需平衡情況。注意市場上新的競爭對手的進入,這通常是一個危險的信號。
  • 當公司業績復蘇時應該預測到本益比將會降低,當公司收益會達到最高峰時投資者應該預期到公司增長週期可能即將結束。
  • 如果你非常瞭解你持有的週期型公司的行業週期,那麼在預測週期波動時就具有了一種優勢。例如每個人都知道汽車行業具有週期性,汽車行業經過三四年的擴張期後就會出現三四年的衰退期,汽車行業總是這樣漲漲跌跌反復波動。汽車越用越舊然後就需要更換,人們可能會比預期推遲一兩年更換新車,但是遲早他們總要去購買新車。
  • 汽車行業下滑得越厲害,相應汽車行業復蘇反彈時上漲得也越厲害。有時候我更樂意看到汽車行業的銷售低迷比預期額外延長了一年,因為我知道這樣反而會帶來一個時間更長、幅度更大的反彈上漲。
  • 最近汽車銷售連續5年都非常不錯,因此我知道我們正處在上漲期的中間階段,也可能處於上漲期快要結束的時候,但是在一個週期性行業中預測上漲遠遠要比預測下降容易得多。

感想:窩,也想來張便宜船票…可惜船都開走了… 

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15.1.5 快速增長型公司的股票

  • 如果你推測某種產品能為公司賺大錢,那麼你應該調查研究一下這種產品的銷售收入在公司整個業務收入中是否佔有很大的比重
  • 最近幾年公司的收益增長率(我最喜歡那些增長率處於20%~25%之間公司的股票,我反而對那些看起來能夠保持高於25%的收益增長率的公司十分擔心,在那些熱門行業中往往會發現收益增長率達到甚至超過50%的公司,你應該知道這麼高的增長率究竟意味著什麼)。
  • 公司已經在一個以上的城市或者鄉鎮順利複製了原來成功的經營模式,證明公司未來的擴張同樣能夠取得成功,公司業務是否還有很大的增長空間。Pick 'n Save公司創立于南加州,當我第一次參觀這家公司時,它剛剛開始打算要往北加利福尼亞擴張,它還有另外49個州可以繼續擴張。相反Sears百貨公司已經遍佈整個美國,再也找不到新的市場可以擴張了。
  • 股票交易價格的本益比是否等於或接近於公司收益增長率。
  • 公司擴張速度是在加快(例如去年新增了3家汽車旅館而今年新增了5家)還是在放慢(去年新增了5家汽車旅館而今年只新增了3家)。
  • 只有很少幾個機構投資者持有這檔股票,並且只有少數幾個證券分析師聽說過這檔股票。對於那些正處於業務上升階段的快速增長型公司來說,這是一個能夠讓你低價買入的非常有利的因素。
感想:雖然因為時代的關係,這個段落充滿時代感(像是Sears百貨已經倒了。)但部份要點應用在近年新興產業的成長股還是滿呼應的…

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15.2 本部分要點(TL; DR, Too Long; Don't Read)

感想:與上文沒有什麼重覆,刪了一半的內容還很長,只能說Peter Lynch真的很苦口婆心…

  • 真正了解你所持股公司的業務情況,真正清楚你持有這家公司股票的具體理由(“它肯定會上漲!” - 根本算不上什麼理由)。
  • 弄清楚你所持有的股票屬於什麼類型,這樣你將會更清楚地瞭解你對投資回報的合理預期應該是多少。
  • 大公司的股票往往漲幅不會太大,而小公司的股票往往漲幅很大。
  • 如果你預測某家公司能夠從某一種特定產品獲利的話,那麼你應該考慮一下公司總銷售收入的規模,計算一下這種產品銷售收入在公司總收入中所占的比重。
  • 尋找那些已經獲利並且事實證明它們能夠在其他地方複製其經營理念取得成功的小公司。
  • 特別要小心那些年收益增長率高達50%~100%的公司,一定要用懷疑的眼光進行分析。
  • 那些一旦成功將獲得巨大回報但只有微小成功機會的投資冒險幾乎從來都不會成功。
  • 在公司第一輪業績上漲時最好不要盲目買入,等等看公司的擴張計畫是否確實有效再做決定更為穩妥。
  • 把股票消息與提供股票消息的人分開,不要盲目聽信任何人的股票消息,不管提供股票消息的人多麼聰明、多麼有錢、上一次他的消息多麼靈驗。
  • 在不增長行業中增長速度適中的公司(收益增長率為20%~25%)是十分理想的股票投資對象。
  • 管理能力也許非常重要,但是管理能力很難進行評估。購買某一家公司股票的依據應該建立在公司發展前景之上,而不是建立在公司總裁的履歷或者演講能力之上。
  • 仔細考慮本益比的高低。如果股票價格被嚴重高估,即使公司其他情況都很好,你也不可能從這種股票上賺到一分錢。
  • 找到公司發展的主線,根據這一主線密切關注監視公司的發展。
  • 尋找那種一直在持續回購自己股票的公司。
  • 研究公司過去幾年的派息記錄以及在經濟衰退期的收益情況如何。
  • 如果其他情況都相同的話,那些管理者個人大量持有自家公司股票的公司,要比那種管理者沒有持股只拿薪水的公司更值得投資。
  • 公司內部人士購買自家公司的股票是一個有利的信號,特別是當公司內好幾個內部人士同時購買時。
  • 每個星期至少抽出一個小時的時間進行投資研究。計算累計收到的股息以及計算自己投資盈虧情況並不算是投資研究。
  • 一定要耐心。水越等越不開,股票越急越不漲。
  • 只根據公司財務報表中的每股帳面價值來購入股票是非常危險的,也是根本不可靠的,應該根據公司資產的真實價值而不是帳面價值來買入股票。
  • 懷疑時,等等看。
  • 在選擇一檔新股票時要認真研究分析,至少應該與你選擇一台新冰箱所花的時間和精力一樣多。

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希望你喜歡本文的內容。第二篇書摘發表後,有網友與我分享他已下單購入我上一篇書摘裡提推薦的三本書了(系列之二連結),而且還一次買三本(Respect!)。我想財經書看的多是不會賺大錢的,但多認識這個市場一點,在投資的路上,特別是市場劇烈波動時會對自己的策略多點信心,畢竟這條路上大部份的人都沒有伸手富爸爸,都是盈虧自理。

也建議買書的時候,看完一本再買下一本;或者先去書店/Google Play的電子書區作過試閱後再採購比較好。

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彼得林區書摘心得系列

心得01:Two-Minute Drill 兩分鐘的獨白 ( 連結 )

心得02:Some famous Numbers 一些重要的財務分析指標(連結

心得03:Checklist: For all stocks in general 投資前的檢查表(連結

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